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来源：申万宏源策略
1月资金流出新兴市场，中国市场配置位于中低水平
——全球资产配置资金流向月报（2026年2月）
本期投资提示：
月度全球资产价格回顾：2026年以来，全球地缘政治事件频发，大宗商品领涨全球资产；同时，美元边际走弱的背景下，新兴市场股市表现整体好于发达市场股市。分资产类别来看，1）权益方面，全球股市上涨为主，美元计价下韩国、巴西股市领涨全球；美股表现较为平淡，呈现高位震荡；印度股市则明显下跌；2）固收层面，美债利率震荡为主；3）商品层面，布伦特原油上涨14.6%；工业金属、贵金属大幅上涨，LME镍、LME铜和LME铝涨幅均超过10%，COMEX白银和黄金分别上涨11%和8.6%。
本月聚焦：1月美元指数偏弱的背景下，资金并未显著流出美股和美债市场。1月流入美股的资金高位震荡，而非美市场权益资金流入幅度边际减少。2026年年初至2月4日，美国市场流入449亿美元，而非美权益市场资金流入23亿美元。同时2026年年初至2月4日，美债市场流入818亿美元，美国国债流入68亿美元，而非美债券市场流入73亿美元。
全球资产资金流向层面：1月中国股债相对流出比例超过其他主要市场。截止2026年2月4日，大类资产上，全球货币市场获得了明显的资金流入；固收类基金方面，美国固收市场获得大量资金流入，近一个月流入818亿美元；权益类市场方面，美国权益基金资金流入449亿美元，但是中国流出962亿美元。相对AUM的资金流向方面，截止到2月4日，中国的固收类基金和权益基金均大量流出，近一个月相对流出比例达到11.0%和7.2%。美国权益市场方面，行业资金流向上，1月美国股市资金大幅流入能源和工业行业，流出房地产、公用事业等行业。
中国股债资金流向层面：权益基金方面，2026年1月，新兴市场外部流出515亿美元，中国权益市场基金流出962亿美元。固收基金方面，2026年1月，新兴市场外部流出72亿美元，中国固收市场基金流出170亿美元。拆分海外和国内资金，1月外资流入中国股市，但是内资流出中国股市。外资流入116亿美元，而12月则为流入33亿美元；内资流出1080亿美元，而12月则为流入160亿美元。拆分主动和被动资金，主动权益资金是流入新兴市场和中国股市的主力，被动资金显著流出新兴市场和中国股市。被动型权益方面，新兴市场1月流出581亿美元，环比12月的流入347亿美元，流出速度大幅增加，其中中国权益市场1月流出982亿美元，而12月流入182亿美元。主动型权益方面，2026年1月，新兴权益市场流入67亿美元，中国权益市场流入21亿美元；而在12月，两者的资金流向分别为新兴市场流出7亿美元，中国为流出5亿美元。
全球资金国别配置层面：2025年12月，全球资金对美股的配置比例边际小幅下降。12月，全球资金配置美国股市比例为61.2%，环比10月下降0.8%。配置分位数来看，中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的31.5%，未来仍有上行空间。2025年12月，新兴市场资金减配中国股市（包含A股、港股和中概股），比例环比11月小幅下降，当前配置比例分位数为37.7%，位于历史中低水平。
风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。
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